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                                                                                  聚乙烯后市表现难言乐观

                                                                                    经过2018年10月-11月的大幅下挫后,大商所LLDPE期货在2018年12月到2019年1月迎来了筑底反弹的行情,截至1月30日,期货主力5月合约收盘价8735元/吨,相较2018年11月底的低点已反弹7%。而在目前节点上,LLDPE期货价格的反弹可能已接近尾声,后市仍有再度走弱的风险。

                                                                                    从基本面来看,前期品种反弹的动力主要来自于悲观预期的修复、进口供应的暂时减少以及部分中下游企业的补库备库行为,而这些逻辑后市大多难以延续。

                                                                                    首先,目前LLDPE期现价差已接近平水,定价中所包含的悲观预期已所剩不多。其次,从海关数据看,四季度伊朗PE到港不顺是支撑国内PE价格重要因素之一,而根据最新消息,这一障碍已基本解决,前期延误货源即将集中到港,后续船运也会恢复正常。最后,12月后石化库存下降较快,一方面是部分中下游对2018年10月-11月的去库存行为进行了一定的回补,另一方面也是春节前的常规备库需要,可持续性存疑。

                                                                                    而在目前的宏观环境与新产能投放预期下,虽然中下游库存可能仍不算高,却暂时也找不到其提高原料库存周期的动机。

                                                                                    此外,值得一提的是,5月前国内PE装置的检修计划将同比2018年有明显减少,如一旦外部因素出现缓和,在当前价格下,对于供应端的利空可能将大于需求端成品的利多,因此在目前期货05合约已升水部分进口成本的情况之下,其面临的压力会逐渐上升,建议逢高偏空思路对待,下方支撑动态参考回料价格。

                                                                                    关于风险,地膜国标厚度增加对LLDPE需求的拉动可能是空头主要的担忧,一方面距离旺季启动时点仍有一段时间,另一方面在节约成本追逐利润的驱动下,新厚度的执行效果也可能会打折,有鉴于此,风险或仍在相对可控的范围。